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高华证券:复活节前后申领失业救济人数波动较大 噪音大于信号

2019-10-09 15:31:12来源:励志吧0次阅读

高华证券:复活节前后申领失业救济人数波动较大 噪音大于信号 2013-04-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周申领失业救济人数意外上升,达到38.5万人的桑迪飓风后新高。劳工部认为复活节假期和学校春假前后数据季调难度较大可能是该数据骤升的原因所在。

一年当中有三个时期申领失业救济人数的波动较大:(1)从感恩节直到新年伊始的几周;(2)复活节/春假;(3)夏季汽车工厂停产期间。在这几个高波动时期市场预测非常不准确,从而导致最终数据大幅偏离预期。

我们发现,在每年大约这个时候,当前申领失业救济人数在预测未来三个月申领人数方面差于以往,因此我们不太看重当前申领失业救济人数发出的信号。与市场预测一致的是,我们预计即将在周四上午出炉的新一周数据将回吐上周的大部分涨幅。

上周申领失业救济人数意外增加2.8万,创下38.5万人的桑迪飓风后新高。劳工部认为复活节假期和学校春假前后数据季调难度较大可能是该指标骤升的原因所在,并表示两个州的申领人数不得不采纳测算值(这种做法在假期前后较常见)。今年复活节早于以往,是在3月份,这在1990年以来的24年中只有六次。假期日期不定使得我们难以将假期效应对申领失业救济人数的影响与总体实际季节性走势分解开来,从而给季调过程带来了噪音。学校春假(通常与复活节假期重合但并非总是如此)带来了额外的波动因素,因为食堂员工和巴士司机通常会在学校放假期间暂时申领失业救济。这些干扰因素的净影响导致申领失业救济人数大幅上升,而我们预计周四4月11日即将出炉的新数据至少会部分回落(目前彭博市场预测为降至36万人)。

上周申领失业救济人数创下过去三年来的第三大升幅(图表1),此前两次分别是桑迪飓风过后的大幅上升、以及2011年复活节晚于往年和日本海啸之后在美汽车制造商停产导致的申领失业救济人数骤升。

初领失业救济人数正处于“高波动”期整体来看,一年当中申领失业救济人数通常会经历高波动期和低波动期。图表2上半部是根据过去十年每周初领失业救济人数的绝对变化均值以及第10个百分位至第90个百分位之间的数据绘制的图形。我们看到,波动最高的三个时期是:(1)从感恩节直到新年;(2)复活节和春假前后;(3)夏季汽车工厂设备更新季(通常在7月份,在此期间工厂暂时停产,很多汽车工人申领失业救济)。每周申领失业救济人数的波动性与每周季节因子的绝对变化均值以及每周季节因子的同比变化(以各年份可比周的季节因子最高值与最低值之比率计算)都高度正相关,进一步证明季调困难导致了数据的大幅波动。

这几个时期数据波动性较高,因此市场在预测这几个时期的申领失业救济人数时自然有较大难度。图表2下半部证明了这一点,显示在季节性波动较高的时期市场预测的绝对误差均值有所上升。

图表2:首次申领失业救济人数的季节性波动每年这个时点申领人数释放的信号会掺杂更大噪音由于每年这个时点的季节性波动更大,我们认为上周所见的申领人数激增不能像通常情况下一样体现劳动力市场的真实走势。

为求证这一观点,我们进行了一项简单的预测分析来评估“随机游走”预测的准确性;即,我们假设当前四周移动均值对未来三个月首次申领人数的预测作用最佳。这种预测方法在数据波动不大的时期应表现较好,而在数据波动较大的时期、即实际走势受到噪音干扰而不明显之时应表现不佳。我们发现1990年以来对未来三个月预测的绝对误差均值为13,500人左右(剔除了2011年9月11日、卡特里娜飓风、2008/2009年经济衰退最严重之时以及飓风桑迪前后的时期),而对每年第13-14周(3月末/4月初)预测的绝对误差均值则略高于18,000人。究其根本,初春申领人数对未来数据的预示作用不及周平均申领人数本应对未来数据起的预示作用。这为我们看淡每年这个时点申领人数所释放的信号提供了一定依据。

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